周四机构一致看好的十大金股：五粮液：战略战术并重，共创和美未来；豪迈科技：数控机床打造新增长极。
复杂环境中尽显经营稳定性，数控机床打造新增长极 23年前三季度公司实现营业收入53.02亿/yoy+10.19%，归母净利润11.69亿元/yoy+34.42%。23Q3公司实现营收17.64亿元/yoy6.58%，归母净利润3.94亿元/yoy+29.45%。在复杂的全球环境中，公司仍保证了其主业的健康稳健增长，实现营收同比稳增，经营韧性及稳定性较强，且公司数控机床业务有望打造新增长极。预计23-25年归母净利润为15.45/17.69/19.96亿元，同比增速分别为28.71%/14.52%/12.82%，对应PE为15.15/13.23/11.73倍，可比公司2024年PE均值15.40x，我们给予公司2024PE15x，对应目标价为33.17元。维持“增持”评级。 盈利能力稳中向好 2023年前三季度公司毛利率34.02%/yoy+6.75pct，净利率22.03%/yoy+3.98pct，其中23Q3公司毛利率36.11%/yoy+5.94pct，净利率22.31%/yoy+4.20pct，毛利率同比提升因原材料价格下降及汇兑等影响。期间费用率方面，23Q3公司期间费用率10.03%/yoy+4.79pct，其中销售费用率1.39%/yoy+0.73pct，管理费用率2.72%/yoy-0.11pct，研发费用率5.01%/yoy+0.96pct，财务费用率0.91%/yoy+3.21pct；销售费用率同比提升因疫情后展会、差旅费用增加，财务费用同比提升因去年同期汇兑损益影响较大。 机床龙头发展均遵循“特定需求反哺设备”的规律，豪迈机床业务亦如此 国内民营机床龙头海天精工601882）发展初期其设备主要用于兄弟公司海天国际注塑机的加工，正是注塑机龙头海天国际的特定需求反哺下，海天精工数控机床业务得以快速迭代。无独有偶，纽威数控作为国内机床业务均衡发展的领军企业，发展初期其设备主要用于兄弟公司纽威股份603699）的阀门加工。豪迈科技002595）数控机床业务与海天精工和纽威数控也有相似之处，豪迈科技作为轮胎模具龙头，其加工需要专用机床，也正是经过内部打磨迭代后，豪迈科技正式将机床业务对外销售，有望复制龙头企业成功之路。 高端数控机床国产替代加速，优质隐形冠军企业充分受益 根据中国机床工具工业协会数据，2022年我国金属切削机床消费额1240.3亿元人民币(184.4亿美元)，同比降低4.3%，其中金属切削机床进口额56.1亿美元，同比下降10.1%，进口额下降幅度高于消费额，占比下降。2022年国产金切机床均价提升19%，进口加工中心均价提升14%，行业龙头均价提升明显。在新能源车、航空航天等高端应用拉动下，国产机床高端化趋势明确。 风险提示：地缘及汇率波动风险，原材料价格上涨风险。
中免与上海机场600009）、首都机场签订新免税店经营补充协议中国中免601888）发布公告，其子公司日上上海、日上中国分别与上海机场和首都机场签订机场免税店租金补充协议，租金收取方式回归年保底经营费和年实际销售额提成两者取高的模式。综合来看，新协议保底租金和抽成比例较疫情前协议皆有一定程度下调，我们认为有望缓解中免盈利压力，激发其进一步做大规模、做优结构的动力。伴随明年出入境客流稳步修复，机场免税收入和盈利或实现双重改善。我们暂维持盈利预测，预计23/24/25EEPS3.14/4.19/5.48元，目标价122.31元(对应29x24PE，参考可比公司一致预期24年PE均值18X，离岛免税景气延续，储备项目开业、租金调整、市内店政策或催化市场情绪，公司规模/运营/供应链先发优势明显)，“买入”。 机场渠道保底租金和抽成比例下调，中免盈利能力有望修复 上海机场自23年12月1日起，月租金按保底/销售提成取孰高。若月实际客流量＞167.28万，年化保底租金≤7.07亿(vs疫情前协议19年保底提成35亿)，若客流量≤167万，引入＜1的调节系数调减保底租金。首都机场自24年1月1日起，年租金按保底/销售提成取孰高，若年实际客流量＞960万，首都机场保底为5.58亿(vs疫情前协议保底提成30亿)，若客流量≤960万，同引入调节系数调减保底租金。抽成机制按净销售额拆分香化、烟、酒、百货、食品5个品类，按18%-36%区间提取，较此前协议的25%-47.5%明显调低，利好中免盈利能力修复。 加强核心渠道绑定合作，共同做大做优机场免税 中免与机场进一步深化合作，加强联动共赢：1)建立激励机制，达成销售目标可灵活调节扣点；2)鼓励引入优质新品，可按照单品毛利独立计算提成；3)多渠道拓展扩规模，实现免税品“线下预定、机场提货”的购物模式，提货点扣点或同机场店。伴随明年出入境客流稳步修复，机场免税销售有望实现进一步复苏。据携程，平台24年元旦假期出境游预订量同比+500%(12.15数据)。我们认为新协议下，中免租金高企压力或有所释放，此外补充协议灵活互惠，中免引入新品做优消费者体验的动力或更加充裕，机场渠道销售规模和盈利能力有望提振，国人离境市内店政策仍保持期待。 期待旺季景气复苏，目标价122.31元 我们预计23/24/25EEPS为3.14/4.19/5.48元，维持目标价122.31元(对应29x24PE，参考可比公司一致预期24年PE均值18X，离岛免税景气延续，公司龙头地位稳固，储备项目开业、租金调整、市内店政策或催化市场情绪，长期看规模/运营/供应链先发优势明显，扩大龙头溢价)。 风险提示：免税政策变动风险，市场竞争加剧风险。
恒立从相对简单的挖机油缸做起，通过内生+并购的方式突破难度更高的泵阀，同时不断拓展下游应用至工程机械、海工、盾构、农机等，并志存高远走向更大的国际市场；展望未来，公司通过电缸业务积极布局丝杠，并顺应人形机器人产业趋势推进线性执行器；逐步迈向具有国际影响力的传控解决方案龙头。我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.76/2.03/2.51元，同比增速0.72%/15.37%/23.67%，对应23-25年PE分别为28.92/25.07/20.27倍。
可比公司24年iFind一致预期PE均值为29.44倍，我们给予公司24年29倍PE，对应目标价58.87元，维持“增持”评级。
恒立成立之初主营气动元件，1999年成功开发挖掘机油缸并为玉柴、柳工000528）等主机厂配套；2011年上市后通过内生+并购的方式延伸至难度更高的液压泵阀马达铸件等领域，我们测算22年公司挖机泵阀国内市占率分别为42%、31%，泵阀收入占比约33.61%，且毛利率较油缸业务高8pct；同时，公司不断拓展下游、走向全球市场，目前下游应用覆盖了工程机械、海工、盾构、农机等，且2022年海外收入占比达21.38%。公司潜心经营、深耕液压系统，历史成长路径兑现度高。
根据国际流体动力协会数据，2021年全球液压市场规模约2000亿元，我国作为第一大市场占比全球35%，约700亿。2022年恒立国内收入约64亿元，海外收入约18亿元，预计国内市占率不足10%，全球市占率约4%，距离全球龙头力士乐全球20%的市占率仍有较大差距。此外，公司通过电缸业务拓展至丝杠领域，迈向精密传控，有望进一步打开成长空间。
人形机器人关节可分为线性执行器和旋转执行器两种方案。线性执行器主要采用滚柱丝杠将旋转运动转化为直线运动。线性执行器的承载能力显著强于旋转执行器，因此我们认为其更适用于角度变化不大的手臂、腿等关节。根据我们发布的《人形机器人迭代下供应链的新机遇》(2023年6月20日)，滚柱丝杠约占关节总成本的24%，并且高精度的滚柱丝杠受制于设备/工艺/材料的限制尚未大规模应用。未来，随着大模型的不断发展，人形机器人产业化的逐步推进，丝杠作为高价值量高壁垒的部件有望充分受益。